Финансовый рынок России продолжает внимательно следить за действиями Центробанка, пытаясь спрогнозировать дальнейшую траекторию ключевой ставки. На фоне очередного смягчения денежно-кредитной политики, состоявшегося 12 сентября, все более актуальным становится вопрос о пределах этого снижения до конца года. Прогнозы высокопоставленных чиновников и ведущих аналитиков рисуют сдержанную картину, в которой ставка может найти свой потолок уже в ближайшие месяцы.
В этой ситуации Центральному банку будет непросто бороться за ценовую стабильность. Реакция рынка на новости оказалась негативной, но ЦБ смотрит не на рынок ценных бумаг, а на показатели инфляции. Если рост цен продолжит замедляться, как замедлялся последние полгода, Центробанк продолжит снижать ключевую ставку.
С таким заявлением выступил председатель Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. По его мнению, новые вводные по государственным расходам и параметрам федерального бюджета повышают вероятность того, что ключевая ставка не опустится в 2025 году ниже 15%. При этом парламентарий отметил, что видит сигналы к дальнейшему смягчению, хотя и не такому значительному, как хотелось бы рынку. Он также подчеркнул, что полностью исключать сценарий со ставкой ниже 15% преждевременно.
Почему ставка может замедлить свое снижение
Осторожность в прогнозах не является беспочвенной. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина неоднократно заявляла, что контроль над инфляцией остается главным вызовом для регулятора, а все решения по ставке будут приниматься крайне аккуратно. На прошедшем в сентябре Международном банковском форуме она предупредила, что нельзя позволить себе «промахнуться и уйти на штрафной круг» в борьбе за ценовую стабильность.
Ключевыми факторами, которые будут определять действия ЦБ, являются не только фактическая инфляция, но и инфляционные ожидания, а также параметры бюджетной политики. Как отметил министр финансов Антон Силуанов, правительство осознает свою роль и намерено сбалансировать федеральный бюджет на 2026–2028 годы, чтобы «дать ЦБ больше пространства для снижения ключевой ставки». Это прямое указание на то, что проинфляционные бюджетные расходы создают дополнительное давление и вынуждают регулятор сохранять более жесткую позицию.
Прогнозы финансовых институтов: единого мнения нет
Экспертное сообщество демонстрирует разброс мнений относительно того, где остановится ключевая ставка по итогам 2025 года. Разные организации предлагают свои сценарии, что хорошо иллюстрирует существующую неопределенность.
| Организация / Эксперт | Прогноз на конец 2025 года | Обоснование |
|---|---|---|
| Российский союз промышленников и предпринимателей (Александр Шохин) | 15% | ЦБ проведет еще два снижения, но не более чем на 1 п.п. каждое, чтобы избежать раскручивания инфляции из-за выхода с депозитов триллионов рублей. |
| ВТБ (Дмитрий Пьянов) | 16% | Внутренний прогноз банка. На оставшихся заседаниях возможны разные варианты: снижения по 0,5 п.п. или пауза на одном из них. |
| SberCIB Investment Research (базовый сценарий) | 15% | Снижение продолжится, но его темпы замедлятся на фоне ожидаемого ослабления рубля. |
Аналитики SberCIB также рассматривают оптимистичный сценарий, по которому ставка может опуститься до 14%, и рисковый, предполагающий ее сохранение на уровне 18% до конца года. Такой широкий диапазон прогнозов подчеркивает высокую зависимость денежно-кредитной политики от динамики макроэкономических показателей.
Что ждет ставку в 2026 году
Взгляд на будущее уже выходит за рамки текущего года. Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов допустил, что к концу 2026 года ключевая ставка может опуститься до однозначного уровня, то есть ниже 10% . Однако он сразу оговорился, что это возможно лишь при условии стабильно низкой инфляции в районе 4%.
Более консервативный прогноз дает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. По ее мнению, снижение ставки до «однозначной цифры» вероятнее будет перенесено на 2027 год, а в 2026 году показатель может составить 11–12% . Основным риском, который может замедлить смягчение, она называет сохранение проинфляционного бюджета.
Таким образом, заявление Анатолия Аксакова о маловероятности снижения ключевой ставки ниже 15% в 2025 году находит поддержку в осторожной риторике самого ЦБ и ряде экспертных прогнозов. Дальнейшая траектория будет напрямую зависеть от слаженных действий правительства и регулятора по сдерживанию инфляции и сбалансированию бюджетной политики. Очередное заседание Совета директоров Банка России, запланированное на 24 октября, может дать новые ориентиры для рынка.